Et si nos investissements reposaient sur les mêmes fondations ?

11 Novembre 2026

Imaginez que vous possédiez plusieurs immeubles, dans différentes villes, loués à des occupants distincts. Vous auriez de bonnes raisons de considérer votre patrimoine diversifié. Mais supposons que tous ces locataires tirent l'essentiel de leurs revenus d'un même employeur. Les immeubles sont différents. Les locataires aussi. Pourtant, les loyers dépendent en partie de la santé d'une seule entreprise.

Cette situation, purement fictive, illustre une distinction importante : multiplier les investissements ne signifie pas nécessairement multiplier les risques indépendants.

L'essor de l'intelligence artificielle nous en offre aujourd'hui une illustration particulièrement intéressante.

Derrière les algorithmes, des milliards à financer

L'intelligence artificielle paraît immatérielle. Pourtant, son développement nécessite des infrastructures très concrètes : centres de données, semi-conducteurs, réseaux électriques et capacités de calcul.

Autant d'équipements qu'il faut construire, financer et rentabiliser. Selon la Banque des règlements internationaux (BRI), cinq grands groupes technologiques américains avaient émis 222 milliards de dollars d'obligations entre janvier et septembre 2026. Une partie des infrastructures est également financée par des sociétés spécialisées qui empruntent pour construire des centres de données, ensuite loués aux entreprises technologiques. Ces montages permettent de mobiliser des capitaux considérables. Mais ils créent parfois des dépendances moins visibles. Un investisseur peut ainsi détenir les obligations d'un grand groupe et celles de plusieurs structures dont les revenus dépendent des loyers versés par ce même groupe. Les titres sont distincts. Leur remboursement repose pourtant, en partie, sur la même entreprise.

Est-ce nécessairement inquiétant ?

Non. Tout dépend de sa solidité, des engagements contractuels et de la rentabilité des infrastructures.

La BRI ne prédit d'ailleurs pas de crise. Elle souligne que ces interdépendances méritent d'être mieux comprises, alors que leurs effets observés jusqu'ici sur les marchés obligataires restent limités.

Une révolution peut réussir sans enrichir tous ses investisseurs

Il existe une autre raison de ne pas tirer de conclusions trop rapides : les perspectives de l'intelligence artificielle pourraient être considérables.Cathie Wood, fondatrice d'ARK Invest, envisage une accélération exceptionnelle de la productivité grâce à l'innovation.

Et si elle avait raison ?

Les investissements engagés aujourd'hui pourraient contribuer à construire une infrastructure essentielle pour les décennies à venir.

Mais une question demeure : une révolution économique réussie garantit-elle un investissement rentable ?

Aswath Damodaran, professeur de finance à l'université de New York, invite précisément à distinguer les deux.

Dans son analyse d'Anthropic, il montre combien la valeur d'une entreprise dépend de sa croissance future, mais également de ses marges, des capitaux nécessaires à son développement et du prix payé par les investisseurs. Une technologie peut donc transformer profondément l'économie sans que toutes les entreprises qui la développent, ni tous ceux qui la financent, obtiennent les rendements espérés. La richesse créée et la richesse captée ne sont pas nécessairement les mêmes.

Ce que j'en retiens

Je ne prétends pas savoir si les investissements actuellement consacrés à l'IA produiront les rendements attendus. Ce qui retient davantage mon attention, c'est la possibilité qu'une même conviction économique se retrouve dans plusieurs placements, parfois sans que nous en ayons pleinement conscience.

Revenons à nos immeubles.

Si tous les locataires dépendent du même employeur, faut-il vendre une partie des bâtiments ?

Pas nécessairement.

Cet employeur peut être solide. Les revenus locatifs peuvent être satisfaisants. Et les conséquences d'une difficulté éventuelle peuvent rester supportables pour leur propriétaire. Une concentration n'est donc pas nécessairement une erreur. Elle peut être volontaire, comprise et adaptée. Mais un risque que l'on accepte en connaissance de cause n'est pas tout à fait le même qu'un risque auquel on s'expose sans en avoir mesuré les conséquences.

C'est cette distinction qui me paraît essentielle.

Et si la vraie question était ailleurs ?

Nous évaluons souvent la diversification d'un patrimoine à travers le nombre de placements détenus, leur répartition géographique ou les classes d'actifs représentées.

Ces critères sont utiles. Ils ne suffisent pourtant pas à comprendre toutes les dépendances économiques d'une stratégie. Et les conséquences d'un même risque varient considérablement selon les projets poursuivis. Un capital destiné à financer une acquisition prochaine ne répond pas aux mêmes exigences qu'un patrimoine investi dans une perspective de transmission à vingt ans.

La question que je vous propose est donc celle-ci :

Si les hypothèses économiques sur lesquelles reposent vos investissements ne se réalisaient pas, quelles en seraient les conséquences pour vos projets ?

Décider sans prétendre prévoir

Aucune stratégie ne peut être parfaitement protégée contre tous les scénarios. Rechercher cette sécurité absolue pourrait d'ailleurs conduire à renoncer inutilement à certaines perspectives de croissance.

Une décision patrimoniale éclairée ne consiste pas à éliminer les risques, mais à comprendre ceux que l'on accepte et à vérifier qu'ils restent compatibles avec ses objectifs. Parfois, cet examen justifie un ajustement. Parfois, il confirme qu'il n'y a rien à modifier.

La diversification ne se résume donc pas au nombre d'immeubles que l'on possède.

Elle invite aussi à comprendre de quoi dépendent leurs loyers.

Voir clair. Décider avec justesse. Avancer sereinement.

POUR ALLER PLUS LOIN

Banque des règlements internationaux — Building AI on credit: structures and spillovers, Bulletin n° 140, 27 octobre 2026.

ARK Invest — Big Ideas 2026 et les perspectives de Cathie Wood sur la productivité.

Aswath Damodaran — The Anthropic IPO Arrives: My (but not the) Anthropic Valuation!, 28 octobre 2026

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